研究板块
电子化学品、光模块、AI 算力、国产替代。每个板块只回答一个问题：这条产业链上，钱到底被谁赚走了。
四大研究板块
四个板块只界定研究范围，已发布的研究见下方列表。 我们不预告结论，只预告要回答的问题。
电子化学品
半导体与显示制造用的高纯试剂、光刻胶、电子特气与 CMP 材料。看纯度等级、客户认证周期、产能爬坡节奏——认证卡在哪一年，往往决定利润落在哪一年。
光模块
数据中心与电信网络的光收发模块，以及上游光芯片、DSP 环节。看速率代际怎么换（400G → 800G → 1.6T）、客户结构有多集中、良率与物料成本怎么走。
AI 算力
训练与推理算力的服务器整机、液冷散热、IDC 与算力租赁。看订单能见度、上架率、折旧年限口径——同一笔收入，折旧按几年摊，结论能差一倍。
国产替代
关键环节的国产化率与验证进度。看替代的到底是哪一道工序、卡在认证还是产能、替代之后毛利是升是降——「能造」和「能赚钱地造」是两件事。
已发布的研究
每篇都标明数据口径、信源等级与更正记录。 只写能被公告对照的内容。
我们怎么保证可信
结论好写，过程难查。以下四条是我们对外承诺的作业规程，你可以逐条来问。
信源分级
同一组数字，出处不同，分量就不同。我们把信源分三级放：一级——公司公告与定期报告，取数首选巨潮资讯网（证监会指定披露平台），逐字核对季报、年报原文；二级——上海证券报、深圳证券报等法定披露媒体的报道与统计口径；三级——雪球、媒体转述、董秘互动问答（互动易）中的公司口头口径，只作线索，不得单独支撑结论。
AI 与人的分工
AI 负责广度——把几百页附注里的异常项、口径变化、关联交易捞出来交叉核对；人负责判断——每一条 AI 结论都必须能回到原文那一句。AI 不替我们下结论，只替我们省时间。
事实、推断、观点分开写
三者不混。事实标出处，推断写明假设与推翻条件，观点署名到人。读者可以只信事实、质疑推断、反驳观点——这是设计好的，不是疏忽。
更正留痕
发现错误即在原页标注更正日期与改动内容，不静默修改、不删帖重发。判断错的文章留在原文里，因为判断力靠复盘长出来，不靠删除。